什么是DeFi自动化做市商(AMM)?

什么是自动化做市商(AMM)?

自动化做市商是一种去中心化交易平台(DEX)协议,通过数学公式对资产进行定价。

资产定价通过定价算法完成,不再使用传统交易平台常用的订单簿。

定价公式随不同协议而变化。

例如,Uniswap使用的公式为x * y= k,其中x代表流动性资金池中一种代币的数量,y则表示另一种代币的数量。
在此公式中,k是一个固定常数,表明池中的流动性总量必须保持不变。

其他AMM则根据特定目标用例使用其他公式。然而,无论采用何种公式,定价均通过算法来完成。

传统做市商机制通常适用于坐拥大量资源并采取复合策略的公司。借助这种机制,您可以在中心化交易平台(CEX)等订单簿交易平台获得优质的成交价格并享受较低的买卖差价。

自动化做市商(AMM)则将这一过程去中心化,所有人都可在区块链中创建市场。

自动化做市商(AMM)如何运作?

自动化做市商(AMM)的工作原理与传统订单簿交易平台类似,二者均设置交易对(例如,ETH/DAI)。

然而,前者不需要与具体的交易对手(另一位交易者)进行交易。
在AMM机制中,交易者与智能合约进行交互,为自己“创建”市场。

在去中心化交易平台(DEX)中,交易直接在用户的钱包之间进行。

如果您在中心化交易平台(CEX)上出售ETH来换取USDT,那么您交易中的另一位客户就是在用USDT购买ETH。我们称之为点对点(P2P)交易。

如果采用AMM,则可将其视为点对合约(P2C)。

在这种机制中,用户直接与合约进行交易,无需与传统意义上的交易对手合作。

AMM不使用订单簿,因此也不存在任何订单类型,资产的实际买卖价格是由公式决定的。值得注意的是,未来的AMM设计可能逐渐突破这种局限。

虽然不设交易对手,但AMM中还是需要有人来创建交易市场的。

智能合约中的流动性仍然必须要靠流动性供应商(LP)来提供。

什么是流动性资金池?

流动性供应商(LP)向流动性资金池注入资金。

您可以将流动性资金池视为一大笔资金,交易者可以与这些资金进行交易。作为向协议提供流动性的回报,流动性供应商会从交易池开展的交易中赚取费用。

以Uniswap为例,流动性供应商需要向流动性资金池中存入两种等值代币,例如向ETH/DAI资金池中存入50%的ETH和50%的DAI。

这么说来,所有人都可以成为做市商吗?确实如此!向流动性资金池中注入资金非常简单,奖励是由协议决定的。

例如,Uniswap v2向交易者收取0.3%的手续费并将其直接发放给流动性供应商。其他平台或分叉也会采取各种优惠措施,吸引更多流动性供应商。

吸引流动性为何至关重要?基于AMM的运作机制,资金池的流动性越大,大额订单产生的滑动价差就越小。这会反过来为平台吸引更高的成交量,以及其他诸多优势。

滑动价差问题因AMM的设计差异而有所不同,但决不容忽视。别忘了,定价是由算法决定的。简单来说,定价是由交易完成后,流动性资金池中代币比率的变化幅度决定的。倘若变化幅度较大,则会出现大额滑动价差。

进一步讲,假设您想要在Uniswap上购买ETH/DAI池中所有的ETH。可以吗?答案是否定的!您每次额外买入一枚以太币,都需要支付呈指数级增长的溢价,而且即便您真的支付了,也无法买下池中的所有以太币。这是为什么呢?答案就藏在x * y = k这个公式之中。如果x或y变为0,即池中没有ETH或DAI时,这个公式便没有任何意义。

然而,有关AMM和流动性资金池的内容并不是到此就全部介绍完毕了。向AMM提供流动性时,还应注意无常损失。

什么是无常损失?

当所存代币的价格比率与存入资金池时相比发生变化时,就会产生无常损失。变化越大,无常损失就越大。

因此,AMM最适合价值相似的代币对,例如稳定币或包装代币。

如果代币对之间的价格比率保持在相对较小的范围内,无常损失可以忽略不计。

相反,如果比率变化幅度较大,建议流动性供应商持有代币,而非向池中存入资金。即便是像ETH/DAI这样很容易遭受无常损失的Uniswap资金池,用户依然可以通过累计的交易费用获利。

话虽如此,用“无常损失”来概括此种现象并不贴切。“无常”是假设如果资产恢复到初始存入价格,损失就会降低。然而,如果按与存入之时不同的价格比率提取资金,无常损失将转变为永久性损失。在部分情况中,虽然交易费用可以降低损失,但我们仍需考虑无常损失的风险。

向AMM中存入资金时务必小心谨慎,须全面了解无常损失的含义及其负面影响。

总结

自动化做市商(AMM)是DeFi领域的重要组成部分,基本上可以让所有人无缝高效地创建市场。

虽然与订单簿交易相比存在一定局限性,但AMM为数字货币世界带来的整体创新性却是无价的。

AMM仍处于起步阶段。目前,我们了解并应用的AMM(例如Uniswap、Curve以及PancakeSwap等)在设计方面堪称匠心独运,但功能却十分有限。

我们坚信,AMM的未来设计将融入更多创新技术,让所有DeFi用户可以享受更低廉的费用、更和谐的交易环境以及更高的流动性。