现金流告急，深陷负面的智微智能能否成功冲刺IPO？

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中商产业研究院的数据显示，2020年，中国物联网市场规模达1.66万亿元，同比增长10.67%。随着政策支持和技术的不断提升，物联网市场规模还将继续增长，预计2022年将达到2.1万亿元。

利好的市场环境催生了企业的蓬勃发展，作为以物联网为基础的智能场景硬件方案供应商，深圳市智微智能科技股份有限公司（以下简称“智微智能”）在正式递交IPO申请十个月之后，也终于迎来了其正式叩开A股资本市场大门的时间窗口。

智微智能成立于2011年9月，注册资金18521.5万元。智微智能主营业务为教育办公类、消费类、网络设备类、网络安全类、零售类以及其它电子设备产品。其中，教育办公类产品主要包括 OPS 电脑、云终端等硬件设备；消费类产品主要包括 PC 台式电脑、PC一体机等硬件设备；网络设备类产品主要包括交换机、路由器、工业网关等硬件设备；网络安全类产品主要为网络安全设备；零售类及其他产品主要包括零售终端、商显终端、金融终端、服务器、工控机等硬件设备。同时，公司也提供应用于上述产品的主板。

智微智能产品体系

智微智能业务营收结构数据来源：招股说明书

然而，就是这样一家专注于物联网技术研发的高新技术企业，却在上市之际迎来了不少争议。根据智微智能招股书披露的数据，报告期内，智微智能有着较为不错的业绩表现。2018年至2021年上半年，公司营收和净利润均有大幅度增长，实现营收12.74亿元、13.97亿元、19.33亿元和9.67亿元；净利润方面，分别为2280.89万元、8851.04万元、14561.61万元和7197.51万元。

智微智能营收和净利润情况数据来源：招股说明书

但跟营收、净利润截然相反的是，公司现金流近几年来持续恶化，经营活动产生的现金流量净额分别为2.61亿元、1.49亿元、970.72万元、-3153.24万元。投资活动产生的现金流量净额分别为-1952万、-6242万、-2803万、-6999万；现金及现金等价物净增加额为7825万、8412万、-1160万、-6512万。

智微智能现金流情况数据来源：招股说明书

受囤货影响，急需上市输血

欲速则不达，智微智能如今面临着现金流失血告急的窘境，为扭转现金流不足的局面，智微智能试图通过外部输血的方式来自救，也就是上市。招股书表明，公司生产所需的生产设备、厂房以及存货、流动资金等都需要一定的资金投入。目前，公司融资渠道较为有限，尚不能满足公司发展所需的资金。此次，智微智能拟募集资金10.33亿元，其中2亿元用于补充流动资金，占比近20%。

招股书指出，智微智能之所以出现现金流周转的问题，与其大量囤货有很大的关系。受疫情影响，全球市场的芯片原材料供应都十分紧张，依赖于进口芯片的智微智能不得不选择大量囤货。据了解，智微智能公司产品生产所需芯片、硬盘、内存主要在美国、台湾等中国大陆以外的地区或国家生产，大部分都属于疫情严重地区，从而导致芯片、硬盘、内存供应紧张及价格上涨。可想而知，智微智能的确需要提前准备部分紧缺或价格波动较大的通用电子原材料，囤货行为也实属无奈之举。

2020年，智微智能采购量相较上一年大幅增加。2019年，公司采购总额为10.76亿元；这一数字在2020年上升至17.22亿元。2021年上半年，采购额达到13.37亿元。截至2021年上半年，原材料账面价值为6.73亿元，较2020年末增长191.26%。2021年上半年公司存货达到9.55亿元，比起2020年整年4.05亿元翻了一倍有余。

过犹不及，原材料的大量进货使应付账款也相应增加，6.67亿元的应付账款中，材料款就达到6.63亿元，占比超过99.4%。大规模的应收账款导致智微智能一度陷入“公司盈利但现金流并未同步”的尴尬境地。产品完成销售后会体现在利润上，但货款仍未收到，现金未回流。2020年，智微智能应收账款账面价值一度达到3.09亿元，占流动资产的比例29.52%，相较2019年1.69亿元同比增加82.61%。截至2021年6月30日，公司应收账款为2.42亿元，其中坏账占1239.65万元。

数据有蹊跷？隐瞒走私往事

值得注意的是，智微智能此次招股书披露的销售情况与其客户公布的数据出现了差异。智微智能招股书显示，深信服科技是智微智能前五大客户之一，在2018年至2020年期间，其对智微智能的销售金额为8806.28万元、11399.58万元、11838.88万元。然而，深信服科技的年报数据却无一符合。

另外，锐捷网络也是智微智能2018年至2021年的前五大客户之一。根据锐捷网络披露的财务数据显示，2018至年2020年，锐捷网络向智微智能采购金额为16318.14万元、19622.34万元、26912.15万元。但从智微智能招股书披露的数据来看，2018至年2020年，公司向锐捷网络销售额为16776.03万元、19348.92万元、27749.11万元，二者数据相差巨大。

除了招股书披露的销售数据存疑，在智微智能申报IPO前夕，公司的关联方之一先冠电子突然注销，而对于注销的原因，智微智能并没有披露相关解释。根据工商资料显示，先冠电子成立于2000年11月，法人代表郭旭辉，而郭旭辉正是智微智能实际控制人之一。目前，智微智能在职的14名董监高和核心技术人员中，有9名人员曾任职于先冠电子。

根据相关报道，2011年3月至2014年2月期间，先冠电子伙同深圳快兔仔公司走私普通货物偷逃应缴税款1076886.59元。后经法院判决，被告单位深圳市先冠电子有限公司犯走私普通货物罪，判处罚金人民币50万元；被告人郭晓辉（先冠电子采购主管）犯走私普通货物罪，判处有期徒刑二年，缓刑二年。据悉，郭晓辉曾是智微智能的法定代表人，也是目前智微智能实控人郭旭辉的弟弟。

虽然这段不太光彩的事件已经成为过去，但对于先冠电子的临时注销，智微智能在招股书中却 “避而不谈”，不免让人怀疑智微智能在刻意隐瞒。对于IPO企业而言，与有过严重负面事件的公司密切牵扯，始终是会被监管层和市场质疑，想要改变这样的印象，智微智能需要拿出更令人信服的公司治理和内审内控落实机制。当下，对于招股书披露信息的疑窦丛生，智微智能暂时还未作出官方回应。

文：凝视深空 / 数据猿